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孙匡文：有色金属镍、铜偏多 锌、铝、铅偏空

4月13日，新湖期货主办的年度大宗商品产业论坛在上海召开，多位行业、市场专家针对商品中的热点进行深入探讨，剖析行业困境，梳理行情逻辑，寻找市场机遇。和讯期货参与全程直播。

在下午的有色金属产业分论坛上，新湖期货研究所有色金属研究总监孙匡文在会场就“消费增长放缓，供给端支撑”作了主题演讲。

我们回头看一下拉长线看一下整体的有色板块的走势，可以看到从2011年到2016年整个的五年时间都是以下跌走势，一方面是前期的一系列经济刺激，各方面的产能吧，有色板块、黑色板块各方面产能预计近期生铁市场将主流持稳都是迅速扩张的情况，直接导致了这个产能过剩，经济过热，造成金属价格下跌。从2016年开始供给侧改革，去产能力度是扭转了这样的局面，从黑色到有色都是一个大力度的去产能过程，直接就是支撑了这个价格，出现一个两年的反弹行情。

之后价格走势，包括国内消费升级，中国制造2025，是对于后期的金属价格的推动，我们可以说有待观察。可以说跟长期的情况。我们回到近期今年的中期的情况来看，我们从各项的主装盒机要终端消费领域的数据来看，包括固定资产投资的一个增速情况，建筑业、基础设施投资的情况，可以看到数据都是出现一个增速明显下降的情况，包括制造业的投资，降幅都是比较大的，以及电基本建设投资情况，都是下降更明显的。

大家更比较关注直观的像房地产的数据、汽车的数据都是一个降幅非常明显，汽车2018年产销增速都是历史增速的低位，从这几方面数据来看，终端数据来看对于有色金属消费增长肯定是放缓的作用，所以说我们2018年和2017年并没有可以值得亮点的地方消费这块，还是要回到供给端的情况。只能从供给端这块看有没有提供金属价格的支撑。

具体看铜市场，两位嘉宾对铜矿、废铜这块也是讲的比较详细的。我们粗略看一下整个金铜的供需、进口、国内情况。精铜产量数据来看2018年国内产量增长挺大的，当然了国内铜产量由于进口政策的影响，废铜的进口下降比较明显，整体来看的话国内铜产品增加，废铜进口出现比较大的下降，整体来看国内的铜供应还是一个偏紧的情况。

还有一个就是目前精废价差处于比较低的水平，很多废铜消费会转化到金铜，进一步加大对精铜的消费，目前来看是旺季下游开工的情况，全球性目前库存可能会从这个季节的趋势来看是会有缓解的情况，后期的中短期走势可能会看去库存的速度，对铜价的反弹会有一些明显的影响。

我们这边也做了一个简单的平衡表，从数据来看，尤其是二季度我们还可以看到整体的供需平衡处于明显短缺的情况。目前支撑铜价主要的因素就是废铜的偏紧情况，铜矿供应紧张、国内需求恢复对铜价是一个主要的支撑。整体来看库存已经到了季节性的拐点，对铜也是反弹有一个支撑，中长期来看铜矿的短缺是不可避免的，我们前面两位嘉宾对于铜矿介绍的情况也看到，整体铜矿的短缺还是一个短期内不可避免的问题，铜价回调，我们觉得回调是一个很好的机会，我们这边给一个简单的数据预测。是一个较大支撑，国内是四万一千五，是一个较大的支撑。

再看铝，铝市场之前嘉宾做了非常详细的介绍，这边我简单列一下对于今年国内供给的变化情况。可以看到从四月份以来，国内的电解铝供应可能有提速的情况，尤其像新产能投产是有明显的提速，从四月份二季度可能就是说全国的产能是明显的回升，到三季度产能超过去年同期的情况，增速供应逐渐回升的。

目前虽然铝厂盈利情况不是很好，但是对于铝厂来说减产动力，并没有出现2015年那么困难的情况，去年很多厂是有利润的，所以说减产的动力是非常足的。可能减产促成的因素就是国内环保因素，国内政策上因素会导致三季度或四季度采暖季有一些减产，整体来看整体下半年的供应压力还是很大的。不考虑国外因素，这是国内的情况。

现在的话国外因素也不得不考虑了。因为像俄铝受了这么大抑制，前期美国对中国铝征收关税也有影响，中国铝板带这些出口可能会有一些限制，关键目前市场关注的热点是俄铝是有史以来最大的围追堵截，大家也在讨论俄铝会不会把它的产品输入中国市场，这部分可能还是很大的。输入中家具涂料国市场的比例有多大，是有进一步观察，我们可以看到2017年俄罗斯铝出口分布情况，可能出口到中东影响小一点，北美、欧洲、亚洲出口限制非常大了，这么大的量不管说是能多少进到中国市场，对中国市场冲击非常大的。外国的因素对国内的干扰也是挺大的。

我个人觉得目前国投资将从现在开始内的消费增速下降情况下，国内的主动减产意愿比较低，被动减产有限，投复产速度有提升，压力会比较大，加上国外因素的干扰，这几方面的压力都是非常大的，目前虽然是二季度属于旺季，影响还没直接反应出来，旺季过了以后可能价格会有受压下降的情况，这个具体情况要看海外干扰因素对实际影响程度承受情况。

下面简单说一下锌市场。我们看国内锌从目前来看国内2016年以来金属的价格，矿业公司的利润回升，也促成采矿业投资回升，2017年的数据来看，全球的勘探投资扭转了连续四年下降的开始，2017年到2018年利润有所好转，从这个数据来看全球锌精矿的产量开始回升的，尤其今年下半年，包括海外矿的投产，下半年投产的上升速度会非常快。

那么从精炼角度来看，随着矿供应的增加，逐渐的利润由采矿端向冶炼端的转移。国内目前的今年新的产能来看的话，目前国内还是会有一些产能在逐渐释放，当然目前还是一个锌精矿供应还是偏紧的情况，但未来有过剩的预期。精炼锌的产量会逐渐增加。

看目前锌锭全球库存处于相对低位，下半年的整体预期随着矿的供应回升，整体短缺的力度可能会下降，不管是从锌精矿还是精炼锌也好，整体短试样应严格依照生产厂家提供的图纸进行加工缺情况比2017年有明显的改善。所以说这个中长期来看锌矿逐渐释放，国内锌产能会得到释放，冶炼的瓶颈不会有那么明显的。目前来看消费还没新的增长点，不像铝有很多新的增长点，所以说锌的走势是逐渐由短缺向过剩情况，现在来看锌价是重心逐渐下移的情况。

与其他金属有不同的是镍市场，长期来看镍处于短缺的金属。我看国内的电解镍产量也是有下降的，进口的话目前也是一个出现受阻，年初以来俄罗斯镍，使得进口镍是下降态势，虽然有这个镍铁补充，但这个补充还材料产生的驱动力越大是葫芦器会有限，长期很难改变短缺的情况。短期内来看像菲律宾的矿的工业有增加，港口数据是一个回升的态势。现在还有下游的不锈钢市场情况库存也是比较高，不锈钢市场造成压力还是存在的，所以短期内这方面压力还是没法得到释放，可能会抑制到镍价走势情况，短期内有一个振荡的走势，但是中长期来看全球供应收紧、短缺的情况，新能源汽车这块也是值得关注的。

最近我们看到一季度新能源汽车产销数据也是增速非常快的，都是达到百分之一百甚至百分之一百五十的增速，虽然基数不是很大，但是增长速度比大家的预期、前景还是挺乐观的，所以说这个对于中长期来看是一个长期支撑，所以中长期的走势还是一个上涨趋势不变的。

综合以上我们对于金属几个品种优先次序镍、铜偏多，锌、铝、铅偏空，以上是我们有色板木工铣刀块对于金属的简单总结，谢谢大家！